Learn
New AI

Thông báo

Tất cả
Cổ phiếu
Cảnh báo
Khác
Tất cả
Cổ phiếu
Cảnh báo
Khác
Bạn chưa có thông báo
BMP: Định giá hấp dẫn kèm theo mức tỷ suất cổ tức cao

BMP: Định giá hấp dẫn kèm theo mức tỷ suất cổ tức cao

Dũng Trần
0 bình luận
6 tháng trước
Đã được kiểm duyệt nội dung bởi Chuyên gia

Khánh Phan, FRM

Anh Khánh Phan, FRM có hơn 15 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực kiểm toán, quản trị rủi ro tài chính, và đầu tư chứng khoán. Anh có hơn 5 năm ở vị trí quản lý cấp cao ở Ngân hàng TMCP Quân đội (MB), hơn 5 năm ở vị trí Giám đốc quỹ đầu tư, và gần 2 năm làm việc ở vị trí Kiểm toán viên ở KPMG (Big4 Kiểm toán). Anh tốt nghiệp Cử nhân Kinh tế đối ngoại và Thạc sĩ chuyên ngành Tài chính ngân hàng – Đại học Ngoại thương Hà Nội. Anh là 1 trong 10 người đầu tiên ở Việt Nam hoàn thành chứng chỉ FRM và là Supervisor đại diện của GARP tại Việt Nam trong giai đoạn 2014 – 2020.
Xem chi tiết
Đã được kiểm duyệt nội dung bởi Chuyên gia
Khánh Phan, FRM

Mục lục

Trái với thương vụ 5 tỷ USD để thâu tóm 53% cổ phần của Sabeco chưa mấy thành công của Thaibev thì Nhựa bình minh (Mã: BMP) lại là một thương vụ mỹ mãn của SCG Group (cũng đến từ Thái Lan).

hồ sơ doanh nghiệp cổ phiếu BMP
Hồ sơ doanh nghiệp của BMP

Không muốn dừng lại ở tỷ lệ sở hữu 51%, SCG hiện đang liên tục thu gom cổ phiếu BMP trên sàn chứng khoán để tăng lượng sở hữu, thông qua công ty con là Nawaplastic.

BMP có gì mà lại hấp dẫn SCG như vậy?

Kết quả kinh doanh năm 2022

Năm 2022 là năm khá thành công với các doanh nghiệp sản xuất ống nhựa xây dựng nói chung và đặc biệt là BMP nói riêng khi giá nguyên liệu chính là PVC đã giảm sâu.

giá hạt nhựa PVC
Biểu đồ giá hạt nhựa PVC

Sau khi tăng gấp đôi lên 12,638 CNY/Tấn vào tháng 9/2021 thì giá PVC đã giảm nhanh từ đầu 2022 và đang được giao dịch ở mức trung bình nhiều năm ~ 6,100 CNY/Tấn.

giá PVC và biên lợi nhuận cổ phiếu BMP
Duy trì giá bán cao trong khi giá nguyên liệu giảm sâu giúp biên lợi nhuận gộp của BMP lên tới 35% vào quý 4 – 2022

Vậy nhưng BMP vẫn quyết định không giảm giá bán mà vẫn neo cao như khi giá nguyên liệu đạt đỉnh.

Chính sự chênh lệch giữa giá bán sản phẩm và giá nguyên liệu này giúp biên lợi nhuận của BMP đang ở mức cao nhất trong nhiều năm.

Số liệu tài chính cổ phiếu BMP
Bảng số liệu tài chính của BMP

Kết thúc năm 2022, BMP đạt 5,800 tỷ doanh thu (+27.6% YoY) và 872.5 tỷ lợi nhuận trước thuế (+225.3% YoY).

Sức khỏe tài chính

Về sức khỏe tài chính, BMP vẫn luôn nổi tiếng với “máy in tiền” trong ngành nhựa nhờ:

  • Thương hiệu nổi tiếng, có sức mạnh đàm phán công nợ với đại lý
  • Có nguồn cung hạt nhựa từ công ty mẹ SCG (nhà máy hóa dầu TPC Vina) giúp duy trì tồn kho nguyên liệu thấp hơn
  • Không có nhu cầu đầu tư mới máy móc
lưu chuyển tiền tệ cổ phiếu BMP
Phân tích 360 – Sức khỏe tài chính, dòng tiền tự do của cổ phiếu BMP dương mạnh trong nhiều năm liên tiếp

Do đó BMP vẫn luôn duy trì được dòng tiền đều đặn, từ đó giúp cơ cấu tài chính của công ty rất khỏe mạnh.

đòn bẩy tài chính cổ phiếu BMP
Biểu đồ so sánh đòn bẩy tài chính của BMP và ngành

BMP gần như không sử dụng đòn bẩy tài chính trong khi các đối thủ trong ngành đang sử dụng đòn bẩy tương đối cao.

Tuy có những lợi thế cạnh tranh lớn không thể chối cãi nhưng tôi cũng muốn nhấn mạnh lại rằng:

Nhựa xây dựng là ngành đang dư cung và có rào cản gia nhập ngành rất thấp

Do đó, việc duy trì giá bán cao trong năm 2022 của BMP cũng phải chấp nhận đánh đổi bởi thị phần.

Hi sinh thị phần – Tối ưu lợi nhuận

Chiều 21/2/2023, BMP có tổ chức thảo luận hàng quý với đội ngũ phân tích viên, theo đó…

Trước năm 2022, chênh lệch giá bán bình quân (đối với người dùng cuối) giữa BMP và các đối thủ cạnh tranh dao động trong khoảng 2-10%.

Tuy nhiên trong năm 2022, BMP vẫn giữ nguyên giá bán bình quân, chính sách chiết khấu trong khi các đối thủ khác hạ giá bán sản phẩm khiến mức chênh lệch hiện nay đã tăng lên 6-17%.

sản lượng tiêu thụ nhựa Bình Minh
Sản lượng tiêu thụ của Nhựa bình Minh năm 2022 chỉ đạt 98 nghìn tấn

Chứng khoán HSC ước tính thị phần của BMP trong năm 2022 giảm nhẹ xuống 26,8%, từ lần lượt 27% và 27,5% trong năm 2021 và 2020.

Theo Simplize, mức chênh lệch giá bán và chiết khấu đã lên tới 6 – 17% và dự kiến sẽ còn rộng hơn nếu BMP không thay đổi giá bán.

Các doanh nghiệp nhựa mới nổi khác như Nhựa Đông Á hay Nhựa Hoa Sen đều đang ưu tiên mục tiêu chiếm thị phần sẽ tiếp tục duy trì chính sách giá bán hấp dẫn.

Ở phía BMP theo bảng giá công bố từ đầu năm 2023 vẫn được giữ nguyên so với năm 2022, có vẻ ban lãnh đạo công ty vẫn đang rất tự tin với thương hiệu và chất lượng của Nhựa Bình Minh.

Tôi thực sự bị bất ngờ với việc BMP vẫn có thể duy trì số thị phần tương đối tốt (giảm 0.2% trong 2022) trong khi giá bán, chính sách chiết khấu ngày càng cách xa đối thủ.

Tuy nhiên số liệu thị phần này hiện chưa chính thức và rất có thể năm 2023 kết quả của việc chênh lệch giá bán lớn mới ảnh hưởng đáng kể tới BMP.

Do đó bạn cần theo dõi kỹ hơn số thị phần và sản lượng hàng quý của BMP cũng như toàn ngành.

Triển vọng 2023 và xa hơn

Tôi cho rằng BMP sẽ có kết quả kinh doanh năm 2023 khả quan khi 2 quý đầu năm 2022 công ty vẫn bị ảnh hưởng bởi chi phí nguyên liệu cao.

biên lợi nhuận cổ phiếu BMP
Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng của BMP được cải thiện rõ rệt từ quý 2/2022

Nhất là khi ban lãnh đạo của BMP mà cụ thể là SCG có vẻ như đang có định hướng tối ưu lợi nhuận và chấp nhận hy sinh một phần thị phần.

Qua đó giúp BMP tiếp tục duy trì chính sách trả cổ tức khủng của mình.

cổ tức cổ phiếu BMP
Phân tích 360 – Cổ tức và tỷ suất cổ tức của BMP trong lịch sử

Với việc luôn dành ra 80 – 90% lợi nhuận để trả cổ tức, tôi cho rằng 2023 và 2024 sẽ là những năm BMP trả cổ tức rất cao ~ 7.000 – 8.000 đ/cp tương ứng với mức tỷ suất cổ tức 12 – 14%/năm.

Mức tỷ suất cổ tức hiếm có cho một doanh nghiệp đầu ngành, có khả năng tăng trưởng trong dài hạn.

Định giá và hành động

Với doanh nghiệp có chất lượng tốt và dòng tiền khỏe mạnh như BMP thường sẽ được Simplize chấm điểm rất cao.

định giá cổ phiếu BMP
Phân tích 360 – Định giá cổ phiếu BMP

Ở đây tôi ưu tiên sử dụng phương pháp định giá P/B kết hợp với tương quan ROE cao của BMP:

định giá cổ phiếu BMP theo P/B
Phân tích 360 – Định giá cổ phiếu BMP theo phương pháp P/B kết hợp ROE

Theo đó, mức định giá hợp lý của BMP vào khoảng 75.000 đ/cp (~biên an toàn 24%) cộng với việc BMP luôn duy trì tỷ suất cổ tức rất hấp dẫn:

  • 7.000 – 8000 đ/cp trong 2023 – 2024 tương ứng với tỷ suất cổ tức 12 – 14%/năm
  • 4.000 đ/cp trong điều kiện bình thường ~ tỷ suất cổ tức 7%/năm

Do đó tôi cho rằng bạn có thể mua ngay BMP ở vùng giá hiện tại ~ 57.000 đ/cp và gia tăng tỷ trọng nếu giá cổ phiếu giảm thêm (tăng tỷ suất cổ tức).

Tuy nhiên bạn nên chú ý rằng những cổ phiếu trả cổ tức cao như BMP sẽ chỉ thích hợp cho những nhà đầu tư dài hạn (nắm giữ trên 1 năm) và cần theo dõi thật sát số thị phần của doanh nghiệp.

Tôi sẽ cập nhật lại cổ phiếu này ngay khi thị phần của BMP có dấu hiệu giảm nhanh do chính sách đặt giá sản phẩm cao.

Chia sẻ bài viết

Dũng Trần

Dũng Trần là 1 nhà đầu tư chuyên nghiệp có hơn 8 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực phân tích đầu tư chứng khoán. Anh đi theo triết lý đầu tư giá trị tăng trưởng kết hợp của Warren Buffett và Philip Fisher. Anh đã giành được nhiều giải thưởng lớn trong các cuộc thi về đầu tư tại Việt Nam. Cổ phiếu của anh tập trung vào những ngành tăng trưởng như thép, bán lẻ, công nghệ, logistics... Với anh, mỗi cơ hội đầu tư giá trị được tìm thấy giống như 1 sự tận hưởng chiến thắng khi khác biệt với đám đông

Không bỏ lỡ những kiến thức mới nhất từ Simplize

Để lại email của bạn dưới đây để nhận được những bài viết kiến thức mới nhất dành riêng cho subscribers của Simplize.

make investing Simple

Download on the

App Store

GET IT ON

Google Play

CÔNG TY CỔ PHẦN SIMPLIZE
| MST: 0109620361DMCA.com Protection Status
CÔNG TY CỔ PHẦN SIMPLIZE| MST: 0109620361
DMCA.com Protection Status

© 2022 Simplize | Số 5 ngõ 316 Lê Trọng Tấn, Thanh Xuân, Hà Nội. (+84) 38 840 8668