QNS: Động lực tăng trưởng lớn trong ngắn hạn (Update)

Giá đường trên thế giới đã tăng mạnh, vượt đỉnh 10 năm do:

• Ảnh hưởng tiêu cực của thời tiết (hiện tượng El nino) lan rộng ở các quốc gia sản xuất đường chính như Ấn độ, Thái lan
• Nhu cầu sử dụng xăng Ethanol ở Brazil tăng mạnh do giá dầu lên cao

Biểu đồ giá đường giai đoạn 2011 – 2023 (Nguồn: simplize.vn)

Theo nhiều chuyên gia dự báo, yếu tố thời tiết sẽ tiếp tục ảnh hưởng tới sản lượng đường tới tận năm 2024, qua đó giúp giá đường thế giới cũng như lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất đường duy trì ở mức cao trong năm 2023 – 2024.

Tôi cho rằng các doanh nghiệp sản xuất đường sẽ được hưởng lợi ít nhất là tới hết năm 2023 do giá đường tăng cao.

Tuy nhiên để hiện thực hóa câu chuyện của ngành tới việc lựa chọn cổ phiếu để đầu tư, nắm giữ lâu dài ở ngành đường không hề dễ dàng:

• Công ty Cổ phần Thành Thành Công – Biên Hòa (Mã: SBT), doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh cao nhất nhưng có rất nhiều vấn đề liên quan tới tính minh bạch
• CTCP Mía đường Sơn La (Mã: SLS) có ban lãnh đạo rất tốt, định giá hấp dẫn nhưng lại không có thanh khoản và rất khó mở rộng vùng nguyên liệu

Do đó CTCP Đường Quảng Ngãi (Mã: QNS) miễn cưỡng là sự lựa chọn duy nhất còn lại trong ngành.

Kết quả kinh doanh năm 2022 và quý I – 2023

Kết thúc quý 1/2023, QNS đạt kết quả kinh doanh tăng trưởng ấn tượng.

Mặc dù là quý thấp điểm nhất trong năm nhưng Q1/2023 của QNS và các doanh nghiệp đường trong ngành lại rất tích cực nhờ giá đường tăng cao.

Qua đó QNS đạt 2,129 tỷ doanh thu (+17.4% YoY) và 356 tỷ lợi nhuận trước thuế (+71.4% YoY)

Theo tôi kết quả kinh doanh của QNS trong 3 quý tới vẫn sẽ tiếp tục khởi sắc khi giá đường đang neo cao, kéo theo đà tăng của giá đường trong nước.

Sức khỏe tài chính

Sức khỏe tài chính của QNS đang được duy trì ở mức rất tốt.

Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu luôn được duy trì ở mức hợp lý (~25%).

Số nợ vay lên tới 44.05% tại quý 1/2023 chỉ mang tính chất thời vụ khi toàn ngành bước vào kỳ thu mua nguyên liệu hàng năm.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và dòng tiền tự do (sau khi trừ đi đầu tư) luôn được duy trì ở mức rất tốt.

Triển vọng 2023 và xa hơn

Theo Simplize, 2023 sẽ là năm tăng trưởng đột biến của QNS và giảm dần tốc độ tăng trưởng trong 2024 và 2025.

Doanh thu dự phóng cho năm 2023 đạt 9,400 tỷ (+14.3% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,600 tỷ (+23.83%).

Phần lớn lợi nhuận tăng trưởng của QNS trong 2023 sẽ đến từ mảng đường và bánh kẹo; trong khi mảng sữa đậu nành đang có dấu hiệu đi xuống.

Theo báo cáo cập nhật mới nhất của chứng khoán VCBS, trong quý 1/2023 của QNS:

• Mảng đường: Sản lượng tiêu thụ đạt 40,000 tấn, +94% yoy. Doanh thu thuần đạt 702 tỷ đồng (+100% yoy) và LNTT đạt khoảng 148 tỷ đồng (+ 287% yoy)
• Mảng sữa: Sản lượng sữa tiêu thụ Q1.2023 đạt 48.5 triệu lít (-9% yoy) và Doanh thu sữa đạt 814 tỷ đồng, tương ứng giảm 8% yoy. LNTT mảng sữa đạt khoảng 118 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ năm 2022
• Mảng F&B và khác: DTT và LNTT lần lượt đạt hơn 600 tỷ (+30% yoy) và 92 tỷ (+200% yoy)

Ngoài mảng đường đã phân tích ở phần trước và mảng sữa đậu nành đã chiếm đa số thị phần (90%) khó tăng trưởng đột biến thì mảng F&B đang là hiện tượng của QNS.

Tôi đặc biệt bất ngờ với tốc độ tăng trưởng của mảng F&B của QNS trong quý 1/2023.

Tuy nhiên F&B là mảng rất khó xác định lợi thế cạnh tranh mà đa phần là dựa vào thương hiệu và chiến lược marketing.

Do đó tôi sẽ phải theo dõi mảng kinh doanh này thường xuyên, trước khi kỳ vọng nó sẽ trở thành động lực tăng trưởng mới của QNS.

Định giá và hành động

Theo tính toán của Simplize, EPS dự báo trong năm 2023 của QNS dao động trong khoảng 3,700 – 5,000 đ/cp tương ứng với mức P/E tới cuối 2023 trong khoảng 9.25 – 12.29

Đường chỉ là 1 mảng kinh doanh của QNS, do đó tăng trưởng lợi nhuận, EPS của doanh nghiệp không quá đột biến như các doanh nghiệp thuần sản xuất đường khác như SBT, SLS.

Thực sự với mức định giá hiện tại, QNS không quá hấp dẫn…

Với mức giá 45,000 đ/cp hiện tại tương ứng với mức P/B trung bình 5 năm ~ 2.2 lần.

Chỉ số P/E ~ 11.5 lần cao hơn mức trung bình 5 năm 10.8 lần.

Tóm lại:

• Mức tăng trưởng từ mảng đường chưa đủ mạnh mẽ so với quy mô vốn hóa
• Mảng F&B tôi chưa đủ năng lực dự phóng
• Mức định giá, cổ tức không thực sự hấp dẫn

…thì tôi sẽ không mua cổ phiếu QNS ở thời điểm tại.

Tuy nhiên:

• QNS được xếp hạng là cổ phiếu có chất lượng tốt và được hưởng lợi từ ngành đường trong năm 2023
• Ban lãnh đạo tốt đang liên tục mua vào cổ phiếu
• Mảng F&B có thể đem lại bất ngờ trong tương lai
• Thị trường chứng khoán đi lên trong bối cảnh có rất ít doanh nghiệp có lợi nhuận tăng trưởng trong năm 2023

Hồ sơ doanh nghiệp của QNS, nguồn: simplize.vn

Từ những yếu tố trên, bạn có thể mua cổ phiếu QNS theo phương pháp phân tích kỹ thuật khi rất nhiều xung lực thúc đẩy giá cổ phiếu trong năm 2023.

Theo Simplize, QNS đang cho tín hiệu mua với xác suất tương đối cao ~ 58.2%

Tuy nhiên với quan điểm đầu tư thận trọng và không thích những gì tôi không dự phóng được, tôi vẫn sẽ quyết định không mua cổ phiếu này.

 

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả dữ liệu và bài viết trên Simplize chỉ mang tính chất tham khảo và không có tính chất định hướng, phân tích, khuyến nghị mua bán cổ phiếu hay bất kỳ tài sản nào được nhắc đến. Bạn chịu hoàn toàn trách nhiệm trong việc sử dụng thông tin trên Simplize trong các quyết định của mình. Simplize miễn trừ mọi trách nhiệm có liên quan. Xem chi tiết điều khoản sử dụng ở đây.